영업의 정상화와 고객 수요 회복이 확인되어야 한다

강원랜드의 경우

1)영업이 정상화되고,

2)고객 수요가 확대된 후에서야 비로소 매출총량 상한제 완화의 효과를 온전히 누릴 수 있을 것

영업 정상화를 위해서는 딜러 인원 보완이 우선.

수요 확대를 위해서는

1) 출입제한 완화를 통한 VIP 확대 혹은

2)비카지노 시설물을 통한 매스 유인 필요.

그러나 VIP 출입제한은 현실적으로 갈수록 강화되는 추세라는 점이, 매스 수요의 경우 방문객 증가 대비 매출 기여가 제한적이라는 점이 문제

강원랜드가 가진 가능성과 부담요인

Pros: 강원랜드 영업 시간 확대(현행:~04, 수정:~06)하라는 지역사회의 목소리가 커지고 있는 가운데, 부족한 숙련 딜러까지 보완될 가능성 있음.

매출총량 상한제에 외국인 카지노 매출분(카지노 산업 전체 중 50%)을 불포함한다는 점 역시 동사 영업 정상화 이후 긍정적 효과 미칠 것

Cons: 다만 ‘4조 4교대’ 근무에 대한 노조의 강한 반발 무시할 수 없으며,체질 개선의 필요성 또한 높음.

카지노 고객 감소도 부담요인.

비카지노 영업부문에서는 신규 시설을 통해 매스 영입 중이나, 강원도 정선이라는 비우호적 접근성 및 타 지역 경쟁 레저시설 증대도 부담.

타 지역에서의 내국인카지노 추가 개장 추진 역시 중장기적 부담요인이 될 수 있음

투자의견 Hold, 목표주가 33,000원 제시

투자의견 Hold, 목표주가 33,000원으로 커버리지 개시.

목표주가 산정을 위한Target Multiple로 2019E PER 20배를 사용.

국내 내국인 카지노 독점사업자(~2025)임과 동시에, 비카지노 부문 등 다각화도 이루어져있어 글로벌 Peer 평균 PER 적용 가능하다고 판단함

Valuation: 투자의견 Hold, 목표주가 33,000원

당사는 ‘강원랜드’에 대하여 투자의견 Hold, 목표주가 33,000원으로 커버리지 개시
한다.

매출총량제 완화로 인해 수혜 가능성은 있으나, 공급 및 수요 정상화가 우선 되어야 한다.

공급의 경우 숙련 딜러 및 테이블 수 감소, 그리고 영업시간 축소에 따른 낮은 테이블 가동률이, 수요의 경우 출입제한(냉각기 제도주))으로 인한 VIP 방문객 감소가 문제이다.

당사에서는 공급 측면의 경우 딜러 확충 및 4조4교대 제도를 통해 하반기까지 개선되는 모습 보일 수 있는 반면, 수요 측면의 경우 개선이 쉽지 않을 것으로 보고 있다.

조금 더 상황을 지켜보아야 한다

동사 목표주가 산정에는 Target PER 방식을 사용했다.

글로벌 카지노 경쟁업체들의 평균 2019E PER는 20배이다.

동사의 경우 내국인 출입 가능한 카지노로, 국내 카지노 수요를 독점 가능하며, 골프장, 스키장, 워터파크 등이 포함된 복합리조트 형태로, 매스의 유기적 성장을 도모할 수 있다.

다만 복합리조트 근처 관광인프라가 열악하며, 주변에 리조트 클러스터가 없다는 약점이 있다.

By admin

댓글 남기기

이메일은 공개되지 않습니다. 필수 입력창은 * 로 표시되어 있습니다